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经济增长和刚需运转下，大家医疗阛阓稳步增长，但区域间发展不平衡、阛阓准入和贸易战略相反大。中国医药出口向一带沿途国度和地区的出口占比逐年擢升，在此配景之下，医药出海濒临新的机遇与挑战。国君医药丁丹/赵峻峰/甘坛焕团队，推出系列盘考叙述、电话会议、专题论坛等，与投资者共商机遇，以下为本体集锦：

一、盘考叙述（下划解锁，点击标题稽查叙述）

二、专题论坛

国泰君安盘考所于3月19日在上海举办“国君医药出海专题论坛”，多位资深产业众人，区别从投资视角、出海近况、国际化历程等角度，现场共享精彩不雅点。国泰君安盘考所医药丁丹团队，在论坛上作念了《医药行业出海投资图谱》的演讲。此外，论坛还安排了多场上市公司一双一或小范围调换，方位火热。以下为现场精彩花絮：（下划解锁）

三、深度叙述节选

环比预期有望不休改善——医药板块 2024 年 4 月投资策略

大香蕉

叙述日历：2024/3/14

多重影响交汇影响Q1事迹增长，已被阛阓充分预期。医药指数年头于今下落-8.5%，而同期上证指数+2.3%，医药显赫跑输大盘，上半年医药板块事迹相对世俗、阛阓下修预期已反馈至 Q1 行情。（1）Q1 院内处方药/手术耗材等有低基数效应，但同期可择期诊疗/开拓招标/新药进院节律则可能受行业整顿影响，同比增速或承压，瞻望韧性更强的院内业务是自身处在飞腾期的国谈目次内篡改药、以及主动脉/外周、电生理等刚需手术。（2）和 2023Q1 新冠疫情正关系的中药伤风品类/零卖药店等有高基数效应，但呼吸说念疾病在 2024Q1 高发使得关系品类事迹增长压力小于此前悲不雅预期。（3）Q1 既有低基数效应、又受益于呼吸说念疾病检测需求拉动的是 IVD 板块部分公司。

全年纪迹增速有望前低后高，战略利好医疗开拓景气度擢升。行业整顿自 2023 年下半年至 2024 年下半年将为常态化，对诊疗节律的影响逐季规复，下半年院内处方药、医疗开拓招标等同/环比均有望好转。2024 年 3 月 7 日，国务院印发《推动大畛域开拓更新和蹧跶品以旧换新作为决议》，激情小说淡薄加强优质高效医疗卫生就业体系建造，股东医疗卫期许构装备和信息化方式迭代升级，战略利好医疗开拓行业的景气度擢升，前期蔓延的采购需求亦有望陆续开释。

篡改药产业趋势陆续向好。（1）生意化不绝考证：国产篡改药在肿瘤、自免等领域引颈休养迭代，居品销售额高速增长，类似企业运营效果陆续擢升，关系 Biotech 企业有望迎来吃亏大幅收窄；（2）研发处于成绩期： 2024 年 4-6 月为 AACR、ASCO 等大家迫切学术会议窗口期，有望迎来正面催化剂；（3）国际化：以 ADC 管线为代表，2023Q4国产篡改药迎来 License out 波澜，多项重磅往复落地，2024 年有望陆续杀青；（4）战略春风不休：十四届世界东说念主大二次会议，“篡改药”首现政府责任叙述，战略导向下产业升级有望陆续提速。

上半年纪迹压力阛阓已预期，更关爱环比趋势变化。篡改战略暖风不休；医疗开拓招标有望逐季规复；Q1 事迹增速节律放缓已被阛阓充分预期，而全年趋势有望陆续进取；刚需运转事迹韧性较强；事迹沉稳增长的低估值。

风险教导：行业集采和整顿影响或超预期吴梦菲 反差。

>>以上本体节选自国泰君安证券照旧发布的盘考叙述：环比预期有望不休改善，具体分析本体（包括风险教导等）请详见无缺版叙述。

中国医药出海投资图谱：主办个体出海阶段的积极变化

叙述日历：2024/3/6

大家医疗需求稳步增长，国际阛阓呈现千般性。经济增长和刚需运转下，大家医疗阛阓稳步增长，但区域间发展不平衡、阛阓准入和贸易战略相反大。中国医药出口地较为散布，单个国度口径好意思国为第一大出口地但2023年占比也仅16.7%；向一带沿途国度和地区的出口占比逐年擢升，2023年已达37%。千般性连系阛阓，需要从细分领域景气度、大家竞争神气、列国贸易战略等抽象分析原土企业的发展空间。

中国篡改药和中高端医药制造业出海处于成绩期。咱们合计，篡改药和供应链（包括CXO和科研就业）的出海仍将以本领引颈、支付才智强、阛阓畛域大的泰西发达国度为主要连系阛阓；而IVD、医疗开拓等中高附加值制造业有望以抽象竞争上风得到广阔新兴阛阓。看好的细分领域擢升标的：1、篡改药输出临床获益，正加速干涉成绩期；2、IVD、部分医疗开拓前几年疫情加速了阛阓开拓，龙头干涉阛阓深耕和居品升级阶段；3、生物仿制药抢滩研发程度；4、疫苗、高值手术耗材积极股东居品注册。

出海阛阓景气度预期需置于他国战略之下。国际贸易战略环境比年来变化加大，确给原土企业的“走出去、引进来”形成一些波动。无论是居品照旧本领的国际贸易，基于“比拟上风”的往复，底层逻辑依然灵验。中国脉土完善的制造业供应链、宏大纯熟的产业工东说念主、高学历工程师、抽象老本上风、巨量临床资源等上风，大家难找“代餐”。合理化解关税老本、惩办专利纠纷等应付出海辗转的历程亦然成长为委果国际阛阓玩家的必经之路。

保举组合：严选阿尔法，主办个体出海发展阶段的积极变化。1、出海有望迎来成绩期，实现0-1的碎裂；2、出海龙头正处于事迹杀青的飞腾期；3、国内业务趋势进取，出海镌脾琢肾；4、外洋客户为主的供应链企业有望走出需求周期低谷。

风险教导：居品注册不敬佩性、他国贸易战略波动风险、汇率波动风险、国际专利纠纷风险、地缘政事风险。

>>以上本体节选自国泰君安证券照旧发布的盘考叙述：中国医药出海投资图谱：主办个体出海阶段的积极变化，具体分析本体（包括风险教导等）请详见无缺版叙述。

国内国际双轮运转，IVD行业景气进取

叙述日历：2024/3/18

国内阛阓：入口替代空间稠密，国产龙头份额有望擢升。阳光挂网采购，定约集采等控费战略不休股东， IVD行业机遇与挑战并存。在三级病院高端阛阓，化学发光、高速生化、凝血等品类国产化率较低，跟着关系品类集采股东，具备中枢竞争力的国产龙头有望凭借性价比上风扩大阛阓份额，加速入口替代，并实现围聚度擢升。

国际阛阓：先驱深耕奏效明白，陆续步入成绩期。刚需运转下大家IVD阛阓稳步增长，新兴阛阓证据更大发展后劲。基于工程师红利和完善配套产业链，国产IVD龙头研发效果和老本上风越过，居品具备大家竞争力。我国IVD出海举座处于早期阶段，国产先驱深耕外洋阛阓多年，抗疫红利助力渠说念拓展，高端客户陆续碎裂，陆续干涉成绩期。

疫情+集采最大影响已过，估值干涉相对稳依期。2023年疫情居品出清，生化/发光集采迟缓落地，关系扰动最大冲击阶段已过，板块估值纪念产业趋势下的相对稳依期，当今IVD板块遍及公司PEG纪念至1倍或以下。

保举组合：国内业务增长正经，出海趋势进取的行业龙头。1）会诊制造业；2）会诊就业。

风险教导：行业监管及战略风险，竞争加重风险，新址品开发和注册风险，外洋阛阓不敬佩风险

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国君医药团队